**泽润新能IPO：神秘大客户贡献业绩增速与盈利能力 客户集中度与海外占比高于同业或埋业绩隐忧**

在光伏行业的激烈竞争中，江苏泽润新能科技股份有限公司（简称“泽润新能”）以其光伏组件接线盒的研发、生产和销售为核心业务，近年来取得了显著的业绩增长。然而，随着公司冲刺创业板IPO的进程，其背后的隐忧也逐渐浮出水面。尤其是神秘大客户“客户A”对公司业绩的显著贡献，以及客户集中度和海外收入占比高于同业，为公司未来的发展埋下了不确定性。

泽润新能自2010年成立以来，便专注于光伏组件接线盒领域，凭借较强的技术积累和稳定的市场渠道，其营收规模实现了快速增长。根据招股说明书披露，公司在2021年至2024年上半年的营业收入分别为2.97亿元、5.22亿元、8.44亿元和4.20亿元，同比增速显著。这种快速增长的背后，离不开“客户A”的强力支撑。自2021年以来，“客户A”便始终占据泽润新能第一大客户的地位，其对公司营收的贡献占比高达30%左右。

“客户A”不仅为泽润新能带来了大量的订单，还因其接线盒毛利率较高，使得公司的综合毛利率也高于同行业可比公司。然而，这种高度依赖单一大客户的局面，使得泽润新能的业绩存在较大的不确定性。一旦“客户A”的采购需求或议价能力发生不利变化，公司的综合毛利率将面临下降的风险。更为关键的是，泽润新能申请豁免披露“客户A”的具体信息，仅表示其是一家美国本土的全球知名薄膜组件企业。这种信息披露的缺失，无疑增加了投资者对公司盈利可持续性的担忧。

除了对“客户A”的依赖外，泽润新能的客户集中度也较高。报告期内，公司对前五大客户的合计销售金额占比均在七成左右。这种高度集中的客户结构，使得公司的业绩容易受到主要客户订单变化的影响。尤其值得注意的是，在2024年业绩预告中，位列公司前五大客户的亿晶光电和TCL中环均录得了亏损。这两大客户的亏损，无疑将对泽润新能的业绩产生一定的冲击。

与此同时，泽润新能的海外收入占比也高于同业。招股说明书显示，公司在报告期内的外销占比均在40%以上，且以亚洲和北美为主要销售区域。在当前贸易环境和国际政策不确定性较大的背景下，这种高度依赖海外市场的局面，使得公司的业务发展存在较大的不确定性。欧美市场针对中国光伏产品的贸易壁垒增加，可能会为公司的出口业务带来一定的挑战。

尽管面临诸多不确定性，泽润新能仍然计划使用IPO资金投建产能。招股说明书显示，公司此次IPO计划募集资金7.2亿元，其中约3亿元用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目。然而，在光伏行业各环节出现产能过剩的情形下，这种扩产计划是否明智，还有待后续检验。

此外，泽润新能在内部控制方面也存在诸多问题。招股说明书披露，公司实际控制人多次拆借资金、使用个人卡代收代付及票据找零等不规范行为。这些行为暴露了公司在财务管理方面的漏洞，可能影响IPO审核过程中对公司内控有效性的评估。这种内控不规范的情况，也可能对公司的未来发展产生一定的负面影响。

在业绩方面，泽润新能虽然保持了快速增长的态势，但增速已经出现了放缓的迹象。尤其是在2024年上半年，公司营收增速仅为个位数的3.75%，扣非净利润增速也急剧跌至7.54%。这种增速放缓的趋势，使得公司未来的业绩增长面临较大的压力。

在IPO审核过程中，监管层对泽润新能的业绩可持续性、客户集中度、海外收入占比以及内控有效性等问题都提出了质疑。这些问题不仅影响了公司的上市进程，也为公司的未来发展埋下了隐患。尤其是在光伏行业下行周期下，公司业绩增速的放缓和毛利率的下滑，使得公司的业绩风险进一步放大。

然而，泽润新能并非没有亮点。公司在光伏组件接线盒领域拥有较强的技术积累和稳定的市场渠道，且已经加快了对新能源汽车辅助电源电池盒的技术布局。这些举措为公司未来的发展提供了一定的支撑。同时，公司还表示将积极导入新产品和新客户，以降低对单一大客户的依赖程度。

综上所述，泽润新能在冲刺创业板IPO的过程中，虽然取得了显著的业绩增长，但也面临着诸多挑战和风险。尤其是在对单一大客户的依赖、客户集中度较高、海外收入占比高于同业以及内控不规范等方面的问题，需要公司引起高度重视并采取相应的措施加以解决。只有这样，泽润新能才能在激烈的市场竞争中保持稳定的业绩增长并赢得投资者的认可。

1.泽润新能IPO：大客户助力增速，集中度隐忧埋业绩地雷介绍

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